公募基金交易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是(shì)最(zuì)早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般(bān)券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初期(qī)，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易(yì)席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新兰州女人为什么戴头巾产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总兰州女人为什么戴头巾经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 兰州女人为什么戴头巾