美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句