昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会使我不得开心颜上一句是什么继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(使我不得开心颜上一句是什么gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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